Model DCF sugeruje wartość 1 akcji na poziomie 9,1 PLN, natomiast wycena porównawcza dała wartość 1 akcji równą 9,3 PLN. Tak obliczona końcowa wycena sugeruje wartość spółki na poziomie 24,4 mln PLN, czyli 9,1 PLN/akcję. WYCENA DCF . Wyceny akcji metodą DCF dokonaliśmy na podstawie 10-letniej prognozy free cash flow (FCF). Zawsze aktualne notowania giełdowe spółki PZU SA (PZU) - komentarze, artykuły, rekomendacje w Money.pl Na podstawie dziennych kursów cen akcji na zamknięcie została podjęta próba ustalenia prawidłowości w jego kształtowaniu się w poszczególnych okre-sach. W tym celu dla każdej spółki w każdym z badanych lat opracowano nastę-pujące zestawienia: 1. Ilość dni, po których cena akcji powraca do poziomu sprzed odcięcia prawa Wycena przedsiębiorstw. Wycena przedsiębiorstw – proces polegający na określeniu wartości przedsiębiorstwa w jednostkach pieniężnych przy wykorzystaniu metod wyceny. W finansach wycena jest to proces mający na celu określenie wartości składników majątkowych. Wycenie mogą podlegać m.in. papiery wartościowe (akcje, obligacje Jak obliczyć kapitalizację giełdową. Wzór na obliczanie kapitalizacji giełdowej jest tak prosty, jak się wydaje. W przeciwieństwie do innych punktów danych finansowych, nie ma żadnych ukrytych sztuczek, dziwnych dziwactw ani żargonów do rozważenia. Potrzebujesz tylko dwóch danych, liczby wyemitowanych akcji i aktualnej ceny akcji. Końcowo zauważmy, że w ustawie o podatku dochodowym od osób prawnych brak jakiegokolwiek innego przepisu, który mógłby mieć zastosowanie w odniesieniu do przedstawionego przypadku i wskazywałby na powstanie przychodu wskutek obniżenia wartości kapitału zakładowego. Obniżenie kapitału zakładowego jest dla spółki zdarzeniem Wartość rynkowa akcji uwzględnia aktualną wycenę majątku spółki akcyjnej, ale też czynników wpływających na popyt akcji. Może to być perspektywa rozwoju przedsiębiorstwa, osoby zatrudnione (czy jest to wykwalifikowana kadra), pozyskane przez spółkę prawa własności intelektualnej. Wartość spółki KGL oszacowaliśmy w oparciu o wskaźniki: EV/ EBITDA, EV/EBIT oraz P/E. Ponieważ spółka KGL ma dużo gorsze długoterminowe dynamiki zysków w porównaniu do grupy porównawczej (za ostatnie 5 lat zyski netto spółek porównywalnych podwoiły się, a spółki KGL w 2021 r. były o 60% niższe niż w 2016 r Główną bazą do przeprowadzenia wyceny powinny być rzetelne dane uzyskane z dokładnej analizy źródeł dochodu przedsiębiorstwa, rynku, na którym działa firma oraz panujących na nim trendów. Przedstawione prognozy powinny być oparte na rzeczywistych danych oraz możliwych do realizacji założeniach. To łączna wartość wszystkich akcji, które przypadają w udziale akcjonariuszom i komplementariuszom. Tu, podobnie jak w przypadku spółki akcyjnej, kapitał zakładowy musi zostać, choć częściowo (w ¼), wniesiony przed rejestracją spółki. ACLjqyu. Akcje Indeksy New Connect Futures Opcje Obligacje Ranking popularności Obserwowane spółki Data ostatniej aktualizacji: 2022-08-03 17:04 Walor AD Kurs AD Zmiana AD Zmianaprocentowa AD Liczbatransakcji AD Obrót AD Otwarcie AD Max AD Min AD Czas AD 06MAGNA 3,0800 0,0450 1,48% 17 14 340 3,0900 3,0900 3,0150 15:47 08OCTAVA 1,0500 0,0500 5,00% 6 7 834 1,0000 1,0500 1,0000 15:00 11BIT 496,0000 13,5000 2,80% 207 1 083 880 482,0000 496,0000 476,0000 17:00 3RGAMES 0,4700 -0,0020 -0,42% 36 27 453 0,4760 0,4760 0,4500 17:00 ABPL 40,1500 0,8000 2,03% 31 72 282 39,3000 40,2000 39,0500 15:42 ACAUTOGAZ 22,8000 0,0000 0,00% 5 5 787 22,8000 22,8000 22,7000 16:10 ACTION 13,2800 0,0600 0,45% 29 32 652 13,2600 13,2800 13,1200 17:02 ADIUVO 1,3200 -0,0050 -0,38% 16 22 901 1,3250 1,3250 1,2700 16:48 AGORA 5,4500 0,1000 1,87% 36 37 367 5,4000 5,4500 5,3100 17:00 AGROTON 4,2900 0,1300 3,12% 26 48 090 4,1700 4,3600 4,0300 16:19 AIGAMES 2,0900 0,4900 30,62% 130 231 326 1,5800 2,0900 1,5800 16:16 AILLERON 11,0500 -0,1500 -1,34% 2 4 420 11,0500 11,0500 11,0500 12:25 AIRWAY 0,6060 -0,0220 -3,50% 166 255 742 0,6260 0,6280 0,5910 17:04 ALIOR 25,4800 0,6700 2,70% 2 962 13 175 800 25,4900 26,3000 24,5600 17:00 ALLEGRO 25,3450 0,3000 1,20% 5 191 46 950 300 24,7300 25,6750 24,6350 17:03 ALTA 1,7250 -0,0050 -0,29% 9 6 222 1,7250 1,7250 1,6500 15:45 ALTUS 1,3000 0,0600 4,84% 41 47 940 1,2400 1,3400 1,2200 17:01 ALUMETAL 69,9000 1,0000 1,45% 30 156 779 68,6000 69,9000 68,6000 17:00 AMBRA 20,9000 0,1000 0,48% 39 56 923 20,8000 20,9000 20,6000 16:48 AMICA 71,4000 0,0000 0,00% 64 228 145 71,5000 71,5000 70,7000 17:00 AMPLI 1,3200 0,2000 17,86% 3 1 071 1,1200 1,3200 1,1200 15:02 AMREST 19,5000 0,8000 4,28% 173 523 773 18,7000 19,5000 18,7000 17:00 ANSWEAR 18,1000 -0,2400 -1,31% 26 52 088 18,5000 18,5000 18,0800 17:00 APATOR 15,4000 0,4600 3,08% 46 35 766 14,9400 15,4000 14,9000 17:04 APLISENS 13,6000 -0,2000 -1,45% 6 9 456 13,8000 13,8000 13,6000 14:27 APSENERGY 2,4200 0,0500 2,11% 6 547 2,5000 2,5000 2,4200 15:17 ARCHICOM 18,3000 -0,2500 -1,35% 2 2 218 18,1500 18,3000 18,1500 15:30 ARCTIC 18,4800 -0,0200 -0,11% 480 2 365 582 18,3000 19,0000 18,3000 17:00 ARTERIA 8,0800 0,0000 0,00% 2 137 8,0800 8,0800 8,0800 09:00 ARTIFEX 7,7600 -0,1400 -1,77% 21 46 434 7,8800 7,9600 7,7000 16:33 ASBIS 15,1500 0,4600 3,13% 359 1 349 600 14,7000 15,1900 14,5200 17:04 ASMGROUP 0,4500 0,0180 4,17% 1 0 0,4500 0,4500 0,4500 13:07 ASSECOBS 39,0000 0,5000 1,30% 12 51 105 38,3000 39,0000 38,2000 17:00 ASSECOPOL 71,1000 -0,4500 -0,63% 957 3 314 199 71,3500 71,8500 70,5500 17:00 ASSECOSEE 46,2000 0,0000 0,00% 30 316 155 45,9000 46,4000 45,4000 17:00 ASTARTA 23,9000 0,2000 0,84% 110 236 942 24,0000 24,4000 23,7500 17:01 ATAL 33,0000 0,5000 1,54% 31 46 856 33,0000 33,0000 32,3000 17:00 ATENDE 2,7000 -0,0700 -2,53% 23 25 881 2,7700 2,7900 2,7000 16:00 ATLANTAPL 8,6200 0,1200 1,41% 14 8 732 8,6000 8,6200 8,6000 11:05 ATLANTIS 1,0300 -0,3500 -25,36% 1 187 2 380 693 1,3600 1,4900 1,0000 17:04 ATLASEST 2,2800 -0,0200 -0,87% 1 5 607 2,2800 2,2800 2,2800 10:07 ATMGRUPA 3,4600 0,1100 3,28% 21 31 383 3,3500 3,5500 3,3500 15:34 ATREM 4,6900 0,2400 5,39% 77 141 478 4,4800 4,6900 4,4400 17:00 AUGA 2,4200 0,0200 0,83% 4 2 971 2,4000 2,4200 2,4000 13:51 AUTOPARTN 12,4800 -0,0600 -0,48% 59 211 057 12,2200 12,6000 12,2200 17:00 BAHOLDING 0,5330 -0,0040 -0,74% 256 94 220 0,5310 0,5370 0,5230 17:00 BBIDEV 5,2000 0,0200 0,39% 9 3 871 5,0800 5,2600 5,0600 15:05 BEDZIN 6,1000 0,3000 5,17% 5 774 6,0000 6,1000 6,0000 14:35 BENEFIT 604,0000 26,0000 4,50% 83 995 588 580,0000 604,0000 574,0000 17:02 BERLING 4,3800 -0,0800 -1,79% 1 5 475 4,3800 4,3800 4,3800 15:00 BEST 19,8000 0,0000 0,00% 2 4 732 19,8000 19,8000 19,8000 16:23 BETACOM 7,9500 0,5000 6,71% 5 80 7,9500 7,9500 7,9500 09:00 BIGCHEESE 42,2350 -0,6650 -1,55% 105 351 458 43,6800 43,6800 42,2100 17:03 BIGCHEESE-PDA 33,3300 -0,3700 -1,10% 5 11 526 31,5000 33,3300 31,0000 10:08 BIK 22,4000 0,2000 0,90% 2 204 22,8000 22,8000 22,4000 14:34 BIOMAXIMA 29,9500 -0,5500 -1,80% 285 795 754 30,6500 30,6500 28,2500 17:00 BIOMEDLUB 6,7400 0,2440 3,76% 2 271 6 762 047 6,3800 6,8800 6,2200 17:03 BIOPLANET 12,0000 0,4500 3,90% 4 15 948 12,0000 12,0000 12,0000 15:00 BIOPLANET-PDA 20,0000 -1,0000 -4,76% 2 4 000 20,0000 20,0000 20,0000 15:57 BIOTON 4,0550 -0,0200 -0,49% 66 116 361 4,1100 4,1350 4,0400 17:00 BNPPPL 58,6000 -0,4000 -0,68% 63 6 186 221 60,0000 62,0000 56,6000 17:04 BOGDANKA 52,4000 0,4500 0,87% 782 3 704 581 52,7500 52,7500 51,2000 17:00 BOOMBIT 13,2800 0,7200 5,73% 54 76 560 12,5000 13,3000 12,5000 17:03 BORYSZEW 4,9800 0,0400 0,81% 85 293 926 4,9400 4,9800 4,9000 17:00 BOS 7,5000 -0,2000 -2,60% 34 111 090 7,7700 7,7700 7,5000 17:00 BOWIM 10,9000 0,7200 7,07% 311 776 087 10,2800 10,9800 10,2400 17:04 BRAND24 21,1000 -0,1000 -0,47% 20 35 431 21,2000 21,2000 20,8000 17:00 BRASTER 0,7970 0,0110 1,40% 18 8 273 0,7860 0,7970 0,7700 17:02 BUDIMEX 274,0000 20,5000 8,09% 1 301 3 808 314 254,5000 274,0000 252,5000 17:03 BUMECH 73,8000 -0,7000 -0,94% 1 558 12 435 110 75,0000 77,6000 72,2000 17:00 CAPITAL 1,2200 -0,2500 -17,01% 40 70 967 1,3300 1,3300 1,2200 15:27 CAPTORTX 145,0000 -5,0000 -3,33% 33 167 601 149,5000 149,5000 140,0000 17:04 CAPTORTX-PDA 182,0000 0,0000 0,00% 34 97 151 182,0000 185,0000 180,0000 17:01 CAVATINA 21,5000 0,6000 2,87% 14 41 957 21,0000 21,5000 21,0000 17:00 CCC 41,7400 0,0300 0,07% 2 399 9 652 030 41,7500 42,1800 41,5100 17:04 CCENERGY 0,5800 -0,0200 -3,33% 2 371 0,5800 0,5800 0,5800 11:09 CDPROJEKT 87,7000 1,2000 1,39% 4 261 22 145 602 86,5800 89,1900 86,5500 17:01 CDRL 16,1000 0,1000 0,63% 10 10 869 16,0000 16,1000 16,0000 15:35 CELTIC 7,4400 -0,0200 -0,27% 26 95 233 7,4400 7,5600 7,4200 15:55 CEZ 200,0000 6,7000 3,47% 43 7 085 961 195,2000 200,8000 195,2000 16:42 CFI 0,2560 -0,0130 -4,83% 8 2 815 0,2620 0,2690 0,2560 16:21 CIECH 38,4600 -0,2200 -0,57% 540 3 192 595 38,6800 39,4000 37,8200 17:00 CIGAMES 1,8700 0,0260 1,41% 274 477 058 1,8300 1,8700 1,8220 17:03 CITYSERV 7,7450 -0,4050 -4,97% 4 2 351 7,9520 7,9520 7,7450 14:30 CLNPHARMA 18,4000 0,5200 2,91% 250 423 700 18,1400 18,5600 18,0000 17:03 CNT 19,0000 -0,1500 -0,78% 4 9 044 19,0000 19,0000 19,0000 09:00 COALENERG 1,3480 0,0280 2,12% 50 67 039 1,3600 1,3600 1,3200 17:02 COGNOR 4,1250 -0,0050 -0,12% 207 720 810 4,1300 4,3000 4,0500 17:00 COMARCH 184,8000 2,8000 1,54% 33 85 025 181,0000 184,8000 178,0000 17:00 COMP 50,2000 -0,2000 -0,40% 17 34 443 50,0000 50,4000 49,5000 17:00 COMPERIA 3,5600 -0,1200 -3,26% 2 10 324 3,5600 3,5600 3,5600 14:46 COMPREMUM 2,6600 0,0400 1,53% 74 182 631 2,6250 2,8600 2,6250 17:00 CORMAY 1,0940 0,0960 9,62% 645 1 456 087 1,0200 1,1900 1,0200 17:02 CPGROUP 10,5500 0,0500 0,48% 5 106 10,5500 10,5500 10,5500 12:30 CREEPYJAR 690,0000 43,0000 6,65% 281 1 359 763 647,0000 713,0000 644,0000 17:03 CREOTECH-PDA 122,2000 -7,8000 -6,00% 2 4 906 124,0000 124,0000 122,2000 10:33 CYFRPLSAT 19,8200 -0,6400 -3,13% 1 920 12 361 113 20,2200 20,4000 19,6800 17:01 CZTOREBKA 0,5900 -0,0050 -0,84% 4 3 170 0,5900 0,5900 0,5900 15:00 DADELO 11,1500 0,0000 0,00% 8 1 444 11,1500 11,4500 11,1500 17:00 DATAWALK 172,5000 6,6000 3,98% 184 1 159 703 168,0000 176,0000 166,5000 17:00 DEBICA 62,2000 -0,4000 -0,64% 28 52 071 63,0000 63,0000 62,0000 16:24 DECORA 33,5000 -0,2000 -0,59% 19 49 756 33,7000 33,7000 32,8000 17:00 DEKPOL 24,0000 -0,2000 -0,83% 19 15 252 24,2000 24,3000 23,5000 15:15 DELKO 14,8000 0,1000 0,68% 5 6 695 14,7000 14,8000 14,7000 16:14 DEVELIA 2,4100 0,0200 0,84% 54 313 656 2,4000 2,4100 2,3200 17:01 DGA 7,8000 -0,1000 -1,27% 5 78 7,8500 7,8500 7,8000 12:30 DIGITANET 12,5000 -0,2000 -1,57% 7 2 629 12,9000 12,9000 12,3000 11:06 DIGITREE 8,5000 0,0500 0,59% 1 680 8,5000 8,5000 8,5000 16:07 DINOPL 367,7000 -0,2000 -0,05% 4 047 61 525 164 365,4000 370,0000 361,1000 17:04 DOMDEV 88,6000 3,4000 3,99% 60 294 734 86,0000 88,6000 85,2000 17:00 DROZAPOL 6,1600 0,1600 2,67% 23 67 356 6,0000 6,2000 5,9400 15:51 ECHO 3,2100 -0,0300 -0,93% 16 50 604 3,2750 3,2750 3,1900 17:00 EDINVEST 3,3200 -0,0200 -0,60% 3 2 726 3,3200 3,3200 3,3200 09:31 EFEKT 7,0500 -0,3500 -4,73% 3 1 106 6,4000 7,0500 6,4000 15:00 EKOEXPORT 1,4650 -0,0500 -3,30% 43 49 199 1,5300 1,5300 1,4000 16:42 ELBUDOWA 0,4350 -0,0850 -16,35% 768 544 789 0,5200 0,5200 0,3700 17:02 ELEKTROTI 7,1200 -0,0800 -1,11% 133 362 606 7,1800 7,2800 7,0000 17:04 ELKOP 0,3715 -0,0085 -2,24% 23 16 310 0,3750 0,3800 0,3650 17:00 ELZAB 2,1800 0,0000 0,00% 21 17 709 2,2000 2,3300 2,1800 15:25 EMCINSMED 11,6000 0,6000 5,45% 5 533 11,0000 11,6000 11,0000 16:21 ENAP 1,9100 0,0600 3,24% 1 19 1,9100 1,9100 1,9100 15:00 ENEA 8,9050 -0,0500 -0,56% 937 2 903 287 8,9300 9,0500 8,8000 17:00 ENELMED 16,0000 0,0000 0,00% 2 2 144 16,0000 16,0000 16,0000 13:12 ENERGA 6,6600 0,0000 0,00% 46 83 022 6,7000 6,7200 6,6000 17:00 ENERGOINS 0,6500 0,0000 0,00% 5 1 193 0,6500 0,6500 0,6500 15:15 ENTER 21,3000 -0,2000 -0,93% 21 13 300 21,8000 21,8000 21,3000 17:00 ERBUD 34,3000 0,1000 0,29% 35 65 272 34,6000 34,6000 33,0500 15:49 ERG 58,5000 1,0000 1,74% 29 1 199 807 56,0000 58,5000 52,0000 16:05 ESOTIQ 31,8000 0,0000 0,00% 29 44 150 33,0000 33,0000 31,8000 17:00 EUCO 1,6000 0,0200 1,27% 4 938 1,6000 1,6000 1,6000 10:33 EUROCASH 11,9000 0,1700 1,45% 1 018 1 317 335 11,9000 11,9500 11,7000 17:01 EUROHOLD 5,4690 -0,0800 -1,44% 7 4 184 5,1450 5,4790 5,1450 16:10 EUROTEL 40,2000 0,2000 0,50% 25 31 621 40,5000 40,5000 39,2000 17:00 FAMUR 3,3480 0,2080 6,62% 1 198 4 762 983 3,2200 3,3680 3,2000 17:02 FASING 17,4000 1,1500 7,08% 123 341 182 16,8000 18,4500 16,5000 17:00 FASTFIN 0,5750 -0,0050 -0,86% 2 230 0,5750 0,5750 0,5750 15:00 FEERUM 5,7000 0,0000 0,00% 5 29 5,7000 5,7000 5,7000 14:35 FERRO 24,7000 0,2000 0,82% 53 141 837 24,5000 24,8000 24,4000 17:00 FERRUM 3,8200 -0,0200 -0,52% 6 2 778 3,8400 3,8400 3,8200 16:35 FMG 24,8000 -0,2000 -0,80% 1 99 24,8000 24,8000 24,8000 11:00 FON 4,7000 -0,1400 -2,89% 29 18 212 4,8000 4,8000 4,3700 15:54 FORTE 31,1000 1,1000 3,67% 31 14 272 30,3000 31,1000 30,0000 17:00 GAMEOPS 8,7000 0,5800 7,14% 69 50 488 8,1200 8,7400 7,7000 17:00 GAMFACTOR 6,0000 -0,1400 -2,28% 28 24 983 6,1400 6,2000 5,9600 17:00 GETIN 1,1940 0,0200 1,70% 36 74 813 1,1700 1,1940 1,1700 17:00 GETINOBLE 0,1792 -0,0035 -1,92% 267 281 302 0,1809 0,1812 0,1740 17:01 GIGROUP 1,4500 -0,0300 -2,03% 21 19 738 1,3840 1,4500 1,3800 16:18 GLCOSMED 2,7350 -0,0350 -1,26% 32 45 654 2,7700 2,7700 2,6650 16:40 GOBARTO 7,2000 0,0000 0,00% 1 3 240 7,2000 7,2000 7,2000 09:17 GPW 36,3200 0,3200 0,89% 1 221 3 798 722 36,1400 36,3600 36,0000 17:00 GREENX 0,8050 0,0040 0,50% 132 174 977 0,8100 0,8350 0,8050 17:00 GROCLIN 1,7760 0,4260 31,56% 278 265 490 1,3600 1,7760 1,3540 16:45 GRODNO 14,9400 -0,0600 -0,40% 175 476 346 14,9800 15,1800 14,9000 17:00 GRUPAAZOTY 43,2800 0,4400 1,03% 1 193 5 161 388 42,9000 44,1600 42,2000 17:00 GRUPRACUJ 57,0000 -1,3000 -2,23% 438 2 084 361 57,7000 62,8000 53,9000 17:00 GTC 6,7000 0,0400 0,60% 10 12 492 6,6400 6,7000 6,6400 17:00 GTCA 6,9500 0,0000 0,00% 1 166 800 6,9500 6,9500 6,9500 10:16 HANDLOWY 60,9000 1,9000 3,22% 920 2 835 062 59,0000 60,9000 59,0000 17:00 HARPER 6,3300 -0,1700 -2,62% 87 129 633 6,5500 6,6200 6,3300 17:04 HELIO 14,0000 0,0000 0,00% 1 28 14,0000 14,0000 14,0000 09:00 HERKULES 1,1900 0,0850 7,69% 49 85 692 1,1000 1,2100 1,1000 17:00 HMINWEST 11,2500 -0,4000 -3,43% 30 67 246 11,5500 11,5500 11,2500 17:00 HUUUGE 22,4800 0,9800 4,56% 2 694 13 467 467 22,0000 22,4800 20,8000 17:04 HYDROTOR 39,0000 0,0000 0,00% 11 7 736 38,3000 39,0000 38,3000 15:10 I2DEV 11,5000 0,1000 0,88% 1 23 11,5000 11,5000 11,5000 09:00 IBSM 13,5000 -0,4000 -2,88% 5 500 13,5000 13,5000 13,5000 12:26 IDMSA 0,8400 0,0000 0,00% 1 1 008 0,8400 0,8400 0,8400 14:51 IFCAPITAL 1,0250 -0,4300 -29,55% 710 1 639 405 1,3650 1,5000 1,0050 16:25 IFIRMA 20,4000 0,1000 0,49% 27 25 944 20,4000 20,9000 20,4000 17:00 IFSA 2,7400 -0,2100 -7,12% 32 23 056 2,8800 2,9400 2,7100 17:01 IIAAV 70,0000 -1,4000 -1,96% 1 980 70,0000 70,0000 70,0000 13:46 IMCOMPANY 16,3000 -0,2000 -1,21% 51 116 048 16,5500 16,5500 15,1000 17:00 IMMOBILE 1,7200 -0,0600 -3,37% 15 21 448 1,7500 1,8000 1,6800 17:00 IMPEL 13,0000 0,0500 0,39% 6 196 321 13,0500 13,0500 13,0000 13:46 IMPERIO 1,9000 0,0700 3,83% 7 3 410 1,8100 1,9000 1,8100 16:26 IMS 2,6500 0,0400 1,53% 5 4 922 2,6100 2,6500 2,6100 16:15 INC 1,8940 0,0460 2,49% 41 84 507 1,8380 1,9400 1,7600 17:00 INGBSK 169,0000 5,0000 3,05% 670 1 950 354 163,0000 169,0000 159,6000 17:00 INPRO 5,3500 0,0500 0,94% 1 11 5,3500 5,3500 5,3500 09:00 INSTALKRK 29,9000 0,0000 0,00% 22 172 834 29,6000 29,9000 29,1000 17:00 INTERAOLT 11,5400 -2,4600 -17,57% 2 835 6 838 081 14,0000 15,4000 10,2200 17:00 INTERBUD 1,0500 0,0000 0,00% 6 4 221 1,0400 1,0500 1,0400 15:00 INTERCARS 410,0000 10,0000 2,50% 546 1 729 214 405,0000 412,0000 403,0000 17:00 INTERFERI 8,5000 -0,1000 -1,16% 1 8 500 8,5000 8,5000 8,5000 14:08 INTERSPPL 0,8300 0,0200 2,47% 27 10 556 0,8120 0,8300 0,8100 09:48 INTROL 4,4000 0,0200 0,46% 3 700 4,4000 4,4000 4,4000 11:42 INVISTA 4,0000 -0,0800 -1,96% 12 16 302 4,0400 4,0400 3,7900 12:24 IPOPEMA 2,1000 -0,0200 -0,94% 16 21 169 2,1900 2,2000 2,1000 15:48 ITMTRADE 0,1405 -0,0210 -13,00% 3 247 0,1405 0,1405 0,1405 15:01 IZOBLOK 35,0000 0,0000 0,00% 8 81 515 35,0000 35,0000 35,0000 15:17 IZOLACJA 2,2700 -0,0100 -0,44% 4 11 086 2,3200 2,3200 2,2700 14:05 IZOSTAL 2,6600 0,0500 1,92% 19 16 895 2,6100 2,6600 2,6100 12:59 JSW 48,6400 -0,3600 -0,73% 1 904 11 538 184 49,2300 49,4800 48,3000 17:01 JWCONSTR 4,1600 -0,0200 -0,48% 24 32 433 4,1700 4,1700 3,9600 16:16 JWWINVEST 1,9600 0,0000 0,00% 7 250 1,9600 1,9600 1,8200 10:49 K2HOLDING 35,6000 -0,1000 -0,28% 79 240 060 35,7000 35,8000 35,0000 17:00 KBDOM 0,2700 0,0000 0,00% 2 810 0,2700 0,2700 0,2700 15:00 KCI 0,7700 -0,0040 -0,52% 12 8 270 0,7320 0,7700 0,7320 16:49 KERNEL 26,8000 0,2000 0,75% 592 952 993 26,6600 26,9000 26,4600 17:00 KETY 525,0000 -18,0000 -3,31% 2 174 50 804 044 550,0000 555,0000 520,0000 17:01 KGHM 109,7500 -0,4000 -0,36% 4 221 50 791 372 110,0000 110,9500 107,6500 17:04 KGL 12,3000 0,4000 3,36% 15 31 357 11,9000 12,3500 11,8000 16:17 KINOPOL 12,4500 0,1500 1,22% 17 52 178 12,3000 12,4500 12,1500 17:02 KOGENERA 27,6000 0,4000 1,47% 32 65 473 27,3000 28,2000 27,3000 17:00 KOMPAP 18,2000 0,6000 3,41% 4 9 224 18,0000 18,2000 18,0000 15:54 KOMPUTRON 3,4300 0,0300 0,88% 7 9 209 3,4000 3,4500 3,4000 12:06 KPPD 92,6000 -3,0000 -3,14% 37 53 771 92,6000 95,8000 91,6000 17:02 KRAKCHEM 0,5350 0,0050 0,94% 2 591 0,5250 0,5350 0,5250 16:28 KREC 22,9000 0,1000 0,44% 4 23 791 22,8000 22,9000 22,8000 15:07 KREDYTIN 14,9000 0,0000 0,00% 1 30 14,9000 14,9000 14,9000 09:12 KRKA 458,0000 -7,0000 -1,51% 2 12 372 461,0000 461,0000 458,0000 09:55 KRUK 258,4000 6,4000 2,54% 436 2 514 707 252,0000 259,4000 251,8000 17:02 KRUSZWICA 66,0000 0,2000 0,30% 1 132 66,0000 66,0000 66,0000 16:11 KRVITAMIN 12,3800 -0,1200 -0,96% 14 22 899 12,7000 12,7000 12,3800 16:22 KSGAGRO 2,4050 -0,0850 -3,41% 11 10 014 2,4100 2,4700 2,4000 17:00 LABOPRINT 15,0000 -0,3000 -1,96% 5 447 15,3000 15,3000 14,8000 12:31 LARQ 1,1500 0,0100 0,88% 1 2 1,1500 1,1500 1,1500 09:01 LENA 3,4000 -0,0500 -1,45% 7 3 419 3,4900 3,4900 3,4000 16:29 LENTEX 7,1000 0,0400 0,57% 11 58 778 7,0600 7,1000 7,0000 15:59 LIBET 1,2500 0,0600 5,04% 5 63 1,2500 1,2500 1,2500 13:44 LIVECHAT 101,8000 0,4000 0,39% 690 2 396 592 101,4000 102,0000 100,0000 17:00 LOKUM 15,1000 -0,3000 -1,95% 1 15 15,1000 15,1000 15,1000 14:19 LOTOS 79,0000 -0,1800 -0,23% 18 507 368 827 328 79,0000 80,9200 78,9200 17:04 LPP 9 280,0000 -270,0000 -2,83% 735 11 335 805 9 495,0000 9 590,0000 9 205,0000 17:00 LSISOFT 13,1000 -0,1500 -1,13% 7 16 396 13,3500 13,3500 13,1000 12:50 LUBAWA 2,6300 -0,0700 -2,59% 787 3 086 046 2,7150 2,7650 2,6150 17:03 MABION 33,6000 1,1000 3,38% 752 2 379 836 33,3000 33,9600 31,9000 17:03 MAKARONPL 7,9800 0,0000 0,00% 9 17 813 8,0400 8,0400 7,9800 14:09 MANGATA 68,0000 0,0000 0,00% 3 20 128 68,0000 68,0000 68,0000 17:00 MANYDEV 1,5000 -0,0200 -1,32% 2 923 1,5000 1,5000 1,5000 13:34 MARVIPOL 5,7000 0,0000 0,00% 13 23 490 5,7000 5,8000 5,6600 16:45 MASTERPHA 6,0500 0,0500 0,83% 2 5 259 6,0000 6,0500 6,0000 15:00 MAXCOM 12,6000 0,0000 0,00% 45 49 245 12,6500 12,9000 12,5000 17:00 MBANK 216,2000 -4,0000 -1,82% 1 841 9 135 964 213,4000 222,8000 211,0000 17:00 MBWS 6,9200 0,0000 0,00% 2 1 537 7,4800 7,4800 6,9200 09:16 MCI 16,5000 -0,2000 -1,20% 5 4 002 16,7000 16,7500 16,5000 17:00 MDIENERGIA 2,4300 0,0300 1,25% 18 15 749 2,4100 2,4600 2,3400 15:01 MEDIACAP 3,4900 0,0000 0,00% 1 21 3,4900 3,4900 3,4900 09:19 MEDICALG 9,2500 -0,2500 -2,63% 79 136 694 9,5900 9,8000 9,2100 17:00 MEDINICE 12,9800 0,9800 8,17% 47 66 294 12,0000 13,1400 12,0000 15:36 MEGARON 14,4000 2,0000 16,13% 1 418 14,4000 14,4000 14,4000 11:01 MENNICA 18,8500 -0,1000 -0,53% 10 7 625 18,9500 19,0000 18,8500 17:00 MERCATOR 62,5000 1,2000 1,96% 250 674 778 61,2000 62,6000 60,6800 17:00 MERCOR 11,5500 -0,4000 -3,35% 4 1 991 11,9000 11,9000 11,5500 16:32 MEXPOLSKA 2,3400 -0,0100 -0,43% 8 15 671 2,2100 2,3400 2,1600 16:49 MFO 43,7000 0,2000 0,46% 59 137 392 43,5000 43,7000 43,1000 17:03 MILKILAND 0,8910 -0,0110 -1,22% 17 8 288 0,8990 0,9000 0,8900 17:00 MILLENNIUM 3,7160 0,0940 2,60% 880 3 449 439 3,6340 3,7160 3,5680 17:00 MIRACULUM 1,2300 -0,0100 -0,81% 5 2 591 1,2300 1,2400 1,2200 17:00 MIRBUD 3,5650 0,1500 4,39% 336 767 718 3,4000 3,5750 3,3600 17:04 MLPGROUP 59,4000 -1,4000 -2,30% 8 3 624 61,4000 61,4000 59,4000 17:00 MLSYSTEM 79,5500 3,3000 4,33% 160 371 254 78,0000 79,9500 77,4000 17:02 MOBRUK 287,0000 14,0000 5,13% 210 1 490 452 275,0000 293,5000 271,0000 17:00 MOJ 2,6000 0,3000 13,04% 100 352 933 2,3200 2,8000 2,3200 17:02 MOL 34,6000 0,1200 0,35% 26 121 012 34,5000 34,7000 34,3000 16:10 MOLECURE 16,3600 0,4400 2,76% 67 158 559 16,0400 16,8000 16,0400 17:00 MONNARI 3,7700 -0,0400 -1,05% 15 62 180 3,8100 3,8100 3,7300 17:00 MOSTALPLC 23,6000 -0,2000 -0,84% 13 20 883 23,3000 23,7000 23,3000 17:00 MOSTALWAR 6,2400 0,1600 2,63% 52 77 067 6,0000 6,4200 6,0000 17:00 MOSTALZAB 1,6780 -0,0160 -0,94% 39 60 709 1,6940 1,7060 1,6700 17:00 MUZA 6,2000 -0,1500 -2,36% 5 11 937 6,3000 6,3000 5,9500 17:00 MWTRADE 5,7800 0,0800 1,40% 1 58 5,7800 5,7800 5,7800 16:21 NANOGROUP 1,5400 -0,0640 -3,99% 183 152 705 1,6080 1,6100 1,4700 17:00 NETIA 6,9400 0,0000 0,00% 2 6 975 6,9400 6,9400 6,9400 12:41 NEUCA 808,0000 18,0000 2,28% 160 2 540 888 795,0000 808,0000 792,0000 17:00 NEWAG 18,1000 0,0500 0,28% 27 101 031 18,2000 18,2000 17,9000 17:00 NEXITY 2,8000 -0,1200 -4,11% 7 4 430 2,8300 3,0000 2,8000 16:00 NOVATURAS 12,2080 -2,6920 -18,07% 2 1 343 12,2080 12,2080 12,2080 11:20 NOVAVISGR 1,3800 -0,0250 -1,78% 11 17 666 1,3300 1,3800 1,3000 15:26 NOVITA 120,5000 -7,0000 -5,49% 2 3 013 120,5000 120,5000 120,5000 13:30 NTTSYSTEM 4,4700 0,0700 1,59% 18 34 563 4,4000 4,4800 4,3100 17:00 ODLEWNIE 6,4000 0,0400 0,63% 9 4 496 6,3800 6,4800 6,3400 13:17 OEX 31,7000 1,5000 4,97% 2 7 967 30,6000 31,7000 30,6000 11:33 ONDE 12,0000 -0,1000 -0,83% 98 290 964 12,1400 12,3800 11,9000 17:00 ONDE-PDA 26,9500 0,3500 1,32% 51 110 034 26,6000 26,9500 26,5000 17:03 OPENFIN 0,1590 0,0040 2,58% 12 9 034 0,1510 0,1615 0,1400 15:30 41,4000 0,4000 0,98% 32 123 474 41,7000 41,8000 40,2000 17:00 OPTEAM 8,9800 0,0300 0,34% 1 18 8,9800 8,9800 8,9800 15:57 ORANGEPL 6,0100 -0,1440 -2,34% 2 534 11 367 278 6,1500 6,1500 5,9880 17:00 ORCOGROUP 3,0945 -0,0005 -0,02% 1 155 3,0945 3,0945 3,0945 10:11 ORZBIALY 20,9000 -0,2000 -0,95% 3 3 532 20,9000 20,9000 20,9000 11:00 OTLOG 17,9500 -1,4000 -7,24% 386 1 179 392 19,3500 20,0000 16,7500 17:00 OTMUCHOW 2,7300 0,1300 5,00% 2 13 2,6200 2,7300 2,6200 09:37 OVOSTAR 40,2000 -2,4000 -5,63% 5 10 244 40,4000 40,4000 40,0000 17:00 PAMAPOL 3,6200 0,0000 0,00% 25 27 112 3,5800 3,6200 3,5700 17:00 PANOVA 13,0000 0,0000 0,00% 4 26 910 13,0000 13,0000 13,0000 16:24 PATENTUS 1,9300 0,2500 14,88% 1 138 2 582 741 1,7500 2,2000 1,7500 17:03 PBG 0,0320 0,0050 18,52% 47 39 083 0,0320 0,0320 0,0320 12:57 PBKM 90,2000 0,2000 0,22% 2 22 640 90,2000 90,2000 90,2000 11:00 PBSFINANSE 0,4300 0,0000 0,00% 1 995 0,4300 0,4300 0,4300 15:00 PCCEXOL 3,0500 0,0500 1,67% 87 103 886 3,0050 3,0700 3,0050 17:00 PCCROKITA 86,9000 1,4000 1,64% 53 112 544 85,5000 86,9000 85,1000 17:00 PCFGROUP 51,5000 1,0000 1,98% 23 53 520 50,0000 51,5000 49,7500 17:00 PEKABEX 12,7000 -0,4000 -3,05% 7 12 822 13,0500 13,0500 12,7000 17:00 PEKAO 73,5000 -0,0400 -0,05% 12 150 115 244 392 74,2000 74,2000 71,7000 17:00 PEMANAGER 18,5000 -0,4500 -2,37% 12 6 873 18,9500 18,9500 18,1000 17:00 PEP 115,0000 13,6000 13,41% 579 807 935 104,8000 115,0000 102,0000 17:01 PEPCO 35,2200 -1,1800 -3,24% 767 3 386 221 36,0400 36,4800 34,7000 17:00 PEPEES 1,6000 0,0400 2,56% 12 56 051 1,5900 1,6100 1,5900 15:54 PETROLINV 1,9400 0,6200 46,97% 1 465 1 637 107 1,5000 2,0000 1,5000 17:04 PGE 9,9260 0,0280 0,28% 4 150 23 297 824 9,9160 10,1000 9,6000 17:01 PGE-PDA 10,0000 0,3000 3,09% 1 10 000 10,0000 10,0000 10,0000 09:25 PGFGROUP 0,5800 0,0340 6,23% 8 3 329 0,5960 0,5960 0,5560 16:42 PGNIG 6,7500 -0,1300 -1,89% 6 623 63 564 560 6,8620 6,8660 6,5900 17:02 PGO 1,4450 0,0050 0,35% 10 45 880 1,4450 1,4450 1,4400 17:01 PGSSOFT 17,9000 0,0000 0,00% 7 6 996 17,9000 18,0000 17,9000 15:43 PHARMENA 6,3400 -0,0400 -0,63% 4 1 385 6,3600 6,3800 6,1000 16:43 PHN 12,4000 -0,3500 -2,75% 5 3 757 12,8500 12,8500 12,4000 17:00 PHOTON 13,3600 0,1600 1,21% 56 133 014 13,0540 13,3600 13,0000 17:03 PKNORLEN 74,4600 -1,6400 -2,16% 12 491 132 074 640 76,1000 76,1800 73,8000 17:03 PKOBP 24,6000 -0,0700 -0,28% 11 467 115 574 408 24,9000 25,1800 24,2700 17:04 PKPCARGO 13,6000 -1,0000 -6,85% 1 406 5 122 788 14,8600 14,9000 13,5500 17:04 PLASTBOX 2,6800 0,0000 0,00% 2 4 020 2,6800 2,6800 2,6800 11:08 PLAYWAY 315,0000 2,0000 0,64% 191 946 436 311,0000 317,0000 309,0000 17:00 PLAZACNTR 2,0600 0,1000 5,10% 4 1 238 2,0600 2,1400 2,0600 11:12 PMPG 2,7600 -0,1600 -5,48% 12 28 936 2,9200 2,9200 2,7000 13:22 POLICE 11,2000 -0,1500 -1,32% 4 27 181 11,2000 11,2000 11,1500 17:00 POLIMEXMS 3,1220 0,0400 1,30% 307 920 506 3,0940 3,1220 3,0600 17:00 POLNORD 3,5300 0,0000 0,00% 4 18 947 3,5350 3,5350 3,5300 12:27 POLTREG 34,5000 0,7000 2,07% 8 8 688 34,5000 34,5000 33,5000 13:29 POLTREG-PDA 71,0000 2,0000 2,90% 35 143 168 65,2000 71,0000 62,4000 17:00 POLWAX 2,8500 0,0000 0,00% 10 13 028 2,9200 2,9200 2,8500 14:53 PRAGMAFA 24,3000 0,0000 0,00% 2 12 393 24,3000 24,3000 24,3000 09:37 PRAGMAINK 3,6000 0,0000 0,00% 5 68 3,6000 3,6000 3,6000 11:45 PRIMAMODA 1,3400 0,0000 0,00% 5 67 1,3400 1,3400 1,3400 09:00 PRIMETECH 1,1900 -0,0500 -4,03% 6 4 319 1,1200 1,1900 1,1200 15:00 PROCAD 2,4000 -0,0200 -0,83% 1 1 476 2,4000 2,4000 2,4000 11:00 PROCHEM 38,0000 -0,6000 -1,55% 5 9 591 38,6000 38,6000 36,4000 17:00 PROJPRZEM 9,2500 0,0500 0,54% 12 22 639 9,5500 9,6500 9,2500 16:34 PROTEKTOR 2,6700 0,0000 0,00% 12 8 526 2,6800 2,6800 2,6100 17:00 PROVIDENT 6,3000 0,4500 7,69% 26 110 356 5,8500 6,4000 5,4000 16:42 PULAWY 74,2000 0,0000 0,00% 56 103 794 75,0000 75,6000 73,8000 17:00 PUNKPIRAT 0,3100 0,0130 4,38% 44 40 027 0,2800 0,3100 0,2550 16:49 PURE 38,8500 2,5500 7,02% 191 484 248 37,0000 39,5500 37,0000 17:00 PZU 30,0500 -0,1100 -0,36% 3 859 30 749 546 30,2800 30,4500 29,8200 17:04 QUANTUM 28,2000 -1,6000 -5,37% 3 653 28,6000 28,6000 28,2000 15:03 QUERCUS 3,3700 -0,0100 -0,30% 7 3 535 3,3900 3,4000 3,3700 14:52 R22 37,0000 0,3500 0,95% 19 125 678 36,6500 38,0000 36,6500 14:53 RADPOL 1,9250 -0,0750 -3,75% 113 194 994 2,0000 2,2000 1,8700 17:04 RAFAKO 1,6080 0,0180 1,13% 180 265 077 1,6180 1,6180 1,5680 17:00 RAFAMET 16,5000 1,2000 7,84% 2 181 16,0000 16,5000 16,0000 17:00 RAINBOW 18,9800 0,1400 0,74% 39 78 399 19,3000 19,3000 18,2000 17:00 RANKPROGR 1,6600 -0,0300 -1,78% 39 49 043 1,6750 1,6750 1,5750 16:49 RAWLPLUG 13,8000 -0,4000 -2,82% 10 28 003 14,1000 14,1000 13,8000 17:00 REDAN 0,1860 -0,0040 -2,11% 9 3 953 0,1910 0,1910 0,1860 15:22 REINHOLD 0,1620 -0,0120 -6,90% 3 365 0,1620 0,1620 0,1620 15:00 REINO 1,3500 0,0000 0,00% 1 3 1,3500 1,3500 1,3500 09:01 RELPOL 5,7600 -0,1000 -1,71% 9 7 858 5,8800 5,9000 5,7600 16:47 REMAK 12,3000 0,0500 0,41% 7 15 452 12,3000 12,3000 11,8500 15:04 RESBUD 0,5880 0,0000 0,00% 6 1 499 0,5880 0,5880 0,5700 13:54 RONSON 2,4600 -0,0200 -0,81% 7 15 091 2,4800 2,4800 2,4600 13:19 ROPCZYCE 29,4000 0,5000 1,73% 12 26 522 29,1000 29,4000 29,1000 14:56 RYVU 35,2000 2,4000 7,32% 346 858 786 37,0000 37,7500 34,2500 17:02 SANOK 13,1000 0,2400 1,87% 27 22 034 12,8000 13,1000 12,8000 17:02 SANPL 234,8000 3,6000 1,56% 1 771 16 333 028 230,0000 234,8000 225,8000 17:00 SANTANDER 11,4000 0,1000 0,88% 10 48 237 11,2000 11,5040 11,1800 16:17 SANWIL 1,4350 0,0200 1,41% 18 35 071 1,4350 1,4350 1,4000 15:46 SATIS 0,6120 0,0010 0,16% 9 3 711 0,6100 0,6500 0,6100 15:58 SECOGROUP 14,2000 -0,7000 -4,70% 1 1 420 14,2000 14,2000 14,2000 14:03 SEKO 6,3000 0,0500 0,80% 2 57 6,4000 6,4000 6,3000 16:39 SELENAFM 22,4000 0,0000 0,00% 4 11 584 21,7000 22,4000 21,6000 16:23 SELVITA 80,0000 2,0000 2,56% 98 592 773 78,0000 80,0000 77,0000 17:00 SERINUS 8,1500 0,1500 1,88% 193 355 780 8,2000 8,3500 7,9000 17:00 SESCOM 28,4000 0,4000 1,43% 7 2 730 27,8000 28,4000 27,5000 12:04 SFINKS 0,3820 0,0130 3,52% 9 7 611 0,3700 0,3820 0,3650 11:58 SHOPER 39,7500 1,9000 5,02% 51 1 499 845 37,8500 39,7500 37,8500 17:00 SILVAIR-REGS 4,7000 -0,0200 -0,42% 5 4 700 4,7000 4,7000 4,7000 12:33 SILVANO 4,4000 0,0000 0,00% 3 3 588 4,0220 4,4000 4,0220 17:00 SIMPLE 12,3000 0,0000 0,00% 1 504 12,3000 12,3000 12,3000 11:00 SKARBIEC 21,0000 0,5000 2,44% 15 105 820 21,0000 21,2000 21,0000 15:23 SKOTAN 1,4180 0,0800 5,98% 53 50 245 1,3400 1,4360 1,2820 17:00 SKYLINE 0,6900 -0,0100 -1,43% 1 3 015 0,6900 0,6900 0,6900 09:00 SLEEPZAG 0,3720 0,0020 0,54% 1 645 0,3720 0,3720 0,3720 09:26 SNIEZKA 74,4000 2,4000 3,33% 23 27 273 72,0000 74,4000 72,0000 17:00 SOHODEV 0,5750 0,0050 0,88% 4 239 0,5750 0,5750 0,5750 13:24 SOLAR 5,5000 -0,0800 -1,43% 5 5 456 5,2200 5,6000 5,2200 13:24 SONEL 9,6000 -0,0600 -0,62% 1 480 9,6000 9,6000 9,6000 09:15 SOPHARMA 9,7500 0,0000 0,00% 1 234 9,7500 9,7500 9,7500 12:24 SPYROSOFT 345,0000 1,0000 0,29% 34 110 910 345,0000 348,0000 345,0000 17:00 STALEXP 2,8100 -0,0050 -0,18% 49 202 105 2,8000 2,8100 2,7800 17:00 STALPROD 268,0000 6,0000 2,29% 183 669 202 265,0000 269,0000 263,0000 17:00 STALPROFI 11,5800 0,0800 0,70% 164 291 070 11,5000 11,6800 11,4800 17:00 STAPORKOW 2,7200 0,0000 0,00% 2 2 723 2,7200 2,7200 2,7200 09:01 STARHEDGE 0,3790 0,0260 7,37% 3 1 241 0,3540 0,3790 0,3540 15:00 STSHOLDING 15,1000 0,4800 3,28% 646 1 888 259 14,3980 15,1980 13,7040 17:00 SUNEX 17,4000 -0,0500 -0,29% 265 834 382 17,5000 17,7500 17,2500 17:00 SUWARY 28,6000 1,4000 5,15% 29 74 327 27,2000 28,8000 27,2000 16:07 SWISSMED 10,9000 0,0000 0,00% 8 85 118 10,9000 10,9000 10,9000 15:20 SYGNITY 18,2500 0,6500 3,69% 20 73 882 18,0000 18,5500 17,6000 16:41 SYNEKTIK 27,4000 0,2500 0,92% 40 101 545 27,0000 27,4000 26,8000 17:00 TALANX 170,0000 -1,6000 -0,93% 1 510 170,0000 170,0000 170,0000 11:21 TALEX 15,9000 0,2000 1,27% 6 1 165 16,3000 16,3000 15,9000 16:37 TARCZYNSKI 39,0000 -1,0000 -2,50% 5 4 836 39,0000 39,0000 39,0000 09:00 TATRY 150,0000 2,0000 1,35% 4 10 980 150,0000 150,0000 147,0000 16:49 TAURONPE 3,1760 0,0320 1,02% 1 205 4 117 217 3,1440 3,1890 3,1120 17:00 TBULL 9,8000 0,3400 3,59% 4 3 360 9,4400 9,8000 9,4400 15:00 TERMOREX 0,6400 -0,0200 -3,03% 5 6 824 0,6450 0,6600 0,6400 11:04 TESGAS 4,1400 -0,0300 -0,72% 53 127 621 4,1100 4,1800 4,0000 17:00 TIM 23,6000 0,0000 0,00% 185 427 390 24,0000 24,1000 23,4500 17:00 TORPOL 15,3000 0,0000 0,00% 197 481 759 15,3000 15,4000 15,1000 17:00 TOWERINVT 9,6000 0,3000 3,23% 3 2 967 9,5800 9,6000 9,2200 17:00 TOYA 4,9950 0,0150 0,30% 76 174 973 5,0200 5,0400 4,9500 17:00 TRAKCJA 1,7640 0,0040 0,23% 71 178 505 1,7880 1,7900 1,7400 17:00 TRANSPOL 3,2700 0,0100 0,31% 12 13 520 3,2800 3,2800 3,2400 16:24 TRITON 4,9800 0,9600 23,88% 3 3 187 4,9800 4,9800 4,9800 11:10 TSGAMES 93,6000 0,6000 0,65% 678 1 633 265 93,5000 95,2500 92,2000 17:00 ULMA 51,0000 -2,0000 -3,77% 12 33 102 53,2000 53,2000 51,0000 16:36 ULTGAMES 18,1800 0,0000 0,00% 40 61 260 18,1800 18,7000 18,0000 17:00 UNIBEP 8,1600 0,0600 0,74% 8 8 149 8,1200 8,1600 8,1200 16:36 UNICREDIT 44,9000 0,5800 1,31% 1 1 886 44,9000 44,9000 44,9000 15:40 UNIMA 4,7300 -0,0300 -0,63% 4 4 328 4,6800 4,7300 4,5900 14:39 UNIMOT 64,0000 0,4000 0,63% 76 218 001 63,6000 64,6000 63,6000 17:00 URSUS 0,2275 -0,0080 -3,40% 12 5 771 0,2345 0,2345 0,2255 16:42 VENTUREIN 3,0000 0,0200 0,67% 14 33 066 2,9600 3,0800 2,9600 15:14 VERCOM 36,9000 -1,0000 -2,64% 14 32 790 37,9000 37,9000 36,4000 14:49 VERCOM-PDA 51,9000 0,4600 0,89% 15 51 200 51,5500 51,9000 51,5500 13:13 VIGOSYS 600,0000 4,0000 0,67% 34 2 175 184 596,0000 600,0000 586,0000 17:00 VINDEXUS 6,7200 0,1400 2,13% 20 28 800 6,6800 6,7200 6,6000 14:17 VISTAL 0,9880 -0,0700 -6,62% 342 185 235 1,0300 1,0800 0,9640 17:00 VIVID 1,3050 0,0250 1,95% 17 21 677 1,2500 1,3050 1,2500 17:00 VOTUM 40,6000 2,3500 6,14% 264 1 216 159 39,0000 40,6000 38,3000 17:02 VOXEL 34,5000 0,0000 0,00% 25 47 930 34,5000 34,9000 34,3000 16:34 VRG 3,8200 0,0700 1,87% 53 141 565 3,7100 3,9400 3,7000 17:00 WARIMPEX 3,1500 -0,0300 -0,94% 2 671 3,1000 3,1500 3,1000 13:56 WASKO 1,7300 0,0000 0,00% 21 30 181 1,7300 1,7350 1,6950 16:47 WAWEL 475,0000 0,0000 0,00% 6 6 658 476,0000 478,0000 475,0000 16:42 WIELTON 6,4100 0,1600 2,56% 79 130 084 6,4000 6,4700 6,2700 17:03 WIKANA 3,6400 -0,0200 -0,55% 4 89 3,5100 3,6400 3,5100 09:33 WINVEST 0,2320 0,0000 0,00% 1 20 0,2320 0,2320 0,2320 11:00 WIRTUALNA 105,6000 3,6000 3,53% 666 1 396 838 104,0000 107,8000 102,6000 17:00 WITTCHEN 18,0000 -0,0500 -0,28% 71 118 891 18,0000 18,0000 17,7500 17:00 WOJAS 4,5200 -0,1000 -2,16% 10 4 155 4,6200 4,6200 4,5200 15:24 XTB 21,8000 0,1200 0,55% 1 578 4 783 263 21,5200 21,9400 21,3400 17:00 XTPL 67,2000 11,2000 20,00% 532 2 215 809 55,6000 68,4000 55,6000 17:02 YOLO 0,3950 -0,0130 -3,19% 25 16 085 0,3700 0,4030 0,3700 17:00 ZAMET 0,9000 0,0020 0,22% 84 168 874 0,9220 0,9500 0,8800 17:00 ZEPAK 30,7500 0,4500 1,49% 508 2 364 152 29,9500 32,2000 29,3000 17:04 ZPUE 288,0000 0,0000 0,00% 2 3 432 276,0000 288,0000 276,0000 16:38 ZREMB 2,4100 -0,0100 -0,41% 50 54 201 2,4600 2,4600 2,3700 17:00 ZUE 4,0200 -0,0700 -1,71% 23 32 744 4,0900 4,0900 4,0100 17:00 ZYWIEC 495,0000 4,0000 0,81% 7 4 931 491,0000 495,0000 491,0000 16:36 Słynny inwestor Warren Buffett powiedział kiedyś, że cena jest tym, co płacimy, a wartość tym, co dostajemy w zamian. Cenę akcji możemy na bieżąco śledzić w giełdowej tabeli notowań, ale wartość spółki musimy oszacować sami. W tym celu należy zastosować analizę fundamentalną (AF). Ocena otoczenia Celem AF jest otrzymanie teoretycznej wartości akcji, którą następnie należy porównać z aktualnym kursem. Dzięki temu uzyskujemy informację, czy spółka jest niedowartościowana czy przewartościowana. Buffett zawsze poszukiwał na giełdzie firm o wysokiej wartości, których kursy akcji były wyraźnie za niskie. W ten sposób mógł on nabyć świetny produkt po promocyjnej cenie. Aby znaleźć giełdowe okazje, należy prześwietlić firmę pod kilkoma aspektami. – Zawsze zaczynam od ogólnego zarysu makroekonomicznego. Następnie oceniam sektor – jego oczekiwaną dynamikę i średnie rentowności. Następnie analiza schodzi na poziom samej spółki. Najpierw oceniam jej pozycję strategiczną, a następnie przewagi konkurencyjne. Na końcu szacuję potencjał firmy do generowania dodatnich przepływów pieniężnych – wyjaśnia Zbigniew Obara, analityk BM Alior Banku. Jego zdaniem proces AF jest u wielu analityków podobny, jednak najbardziej liczą się trafność w ocenie potencjału danej spółki i w prognozowaniu przyszłych przepływów. W analizie makroekonomicznej chodzi o ocenę potencjału gospodarczego kraju, w którym chcemy inwestować. Z giełdowego punktu widzenia powinniśmy największą wagę przywiązywać do wskaźników pokazujących aktualny stan koniunktury i nastroje wśród przedsiębiorców. Nie będziemy więc skupiać się na PKB (mocno opóźniony), ale na odczytach produkcji przemysłowej, sprzedaży detalicznej oraz wskaźnikach PMI. Ponadto należy zwracać uwagę na stan finansów publicznych oraz inflacji, które będą przekładać się na politykę monetarną. Dla giełdy najbardziej sprzyjające są stabilne lub spadające stopy procentowe. Na podstawie zebranych danych należy określić moment cyklu gospodarczego, w jakim znajduje się właśnie gospodarka. Dla inwestora najbardziej atrakcyjny jest dołek cyklu, bo giełda o kilka miesięcy wyprzedza sytuację w realnej gospodarce. Na rynek lepiej wchodzić wtedy, gdy dane makro są na niskim poziomie, ale nie wykazują tendencji do dalszego pogorszenia, wskaźniki wyprzedzające sygnalizują stopniowe ożywienie gospodarcze, a stopy pozostają niezmienione lub maleją. W drugim etapie AF – analizie sektorowej – chodzi o ocenę atrakcyjności inwestycyjnej danej branży. Poszczególne sektory mają różną wrażliwość na koniunkturę. Zyski w takich sektorach jak wydobywczy, deweloperzy i odzież charakteryzują się najszybszą dynamiką wzrostu w późnych okresach cyklu koniunkturalnego, ponieważ są w dużym stopniu uzależnione od dobrego stanu rynku pracy i zamożności konsumenta. Zupełnie inaczej szacować się będzie atrakcyjność np. branży biotechnologicznej, w której czas od zainwestowania kapitału osiągnięcia zysku jest bardzo długi. Sytuacja spółki W kolejnym etapie AF należy przejść do analizy sytuacyjnej spółki: ocenić jakość kadry zarządzającej, strategię, sytuację na tle konkurencji. Należy poznać model biznesowy interesującej nas spółki, czyli to, co jest głównym źródłem jej przychodów, i w jaki sposób zarabia. Powinno się sprawdzić, czy interesująca nas firma posiada odpowiedni produkt i atrakcyjny rynkowo produkt. Kluczowe jest pytanie, czy wytypowana firma jest zdrowa finansowo. Najważniejszym źródłem informacji w tym zakresie są raporty okresowe zawierające trzy główne elementy: rachunek zysków i strat, rachunek przepływów pieniężnych oraz bilans. Zmiany wyników najlepiej analizować w relacji rok do roku, co wyklucza wpływ efektów sezonowych. Warto przyjrzeć się przychodom ze sprzedaży oraz kolejnym istotnym poziomom rachunku, czyli kosztom ogólnym i zarządu, zyskowi operacyjnemu, kosztom finansowym i wreszcie zyskowi netto. Bilans pokazuje wartość księgową spółki i jest jednym z kluczowych elementów sprawozdania finansowego. Składa się z dwóch części: aktywów (to, co firma posiada) i pasywów (środki finansujące aktywa). Warto obserwować takie wartości, jak suma bilansowa, struktura bilansowa (relacje aktywów trwałych do aktywów obrotowych oraz kapitałów własnych do zobowiązań), relacja zobowiązań do należności z tytułu dostaw i usług. Należy mieć na oku zmiany poszczególnych pozycji. – Podczas oceny przedsiębiorstwa w pierwszej kolejności uwagę zwracamy na jakość zarządzania kapitałem obrotowym. Od tego zależy bowiem w długim okresie zdolność spółki do generowania gotówki. Uzyskane w ten sposób środki mogą posłużyć do wypłaty dywidendy lub zostać przeznaczone na inwestycje – mówi Marek Straszak, analityk w DM BPS. – Najkorzystniejsza jest sytuacja, gdy spółka utrzymuje ujemny kapitał obrotowy netto. Oznacza to, że swój majątek jest w stanie finansować w pewnej mierze darmowym kapitałem, przez co zwiększa się rentowność dla akcjonariuszy, a spółka ponosi niższe koszty finansowe – dodaje. W rachunku przepływów pieniężnych wyróżnia się ich trzy rodzaje. Pierwsze to przepływy z działalności operacyjnej, które wynikają z podstawowej działalności spółki, a więc wpływów pieniężnych ze sprzedaży, zapłaty za materiały, wypłaty wynagrodzeń itp. (dodatnie saldo jest pozytywne). Przepływy z działalności inwestycyjnej wynikają ze sprzedaży lub nabycia składników trwałych, np. maszyn czy budynków (dodatnie saldo oznacza sprzedaż majątku, ujemne świadczy o nabyciu, czyli o rozwoju firmy). Ostatni rodzaj to przepływy z działalności finansowej, które wynikają z obrotu kapitałem, np. emisji akcji (wpływ), zaciągnięcia kredytu, spłaty kredytu (wypływ). Oceniając atrakcyjność inwestycyjną danej spółki w długim terminie, warto posłużyć się podstawowymi wskaźnikami, takim jak cena akcji do zysku na jedną akcję (C/Z), cena akcji do wartości księgowej akcji (C/WK) czy wskaźnikiem EV/EBITDA, porównującym tzw. wartość przedsiębiorstwa do zysków operacyjnych powiększonych o amortyzację. Najlepiej jest, gdy wszystkie wskaźniki wyliczamy na podstawie prognozowanych, a nie historycznych wyników – wówczas najlepiej spełniają swoją rolę. Wysokie wskaźniki nie muszą świadczyć, że firma jest przewartościowana, często bowiem premia ma swoje uzasadnienie. – Dodatkowa premia jest płacona za względne bezpieczeństwo takiej inwestycji, zazwyczaj wyższą stopę dywidendy lub wysoko oceniane kompetencje zarządu. Niektóre spółki mogą być także relatywnie droższe ze względu na przewidywaną przez rynek lepszą od konkurentów poprawę wyników w następnych okresach – wyjaśnia Straszak. Z kolei z dyskontem wyceniane są firmy, których wyniki się pogarszają, są mało transparentne, nie wypłacają dywidendy lub nadszarpnęły zaufania inwestorów w poprzednich latach. Giełda jest kobietą Podobno nawet najsłynniejszy inwestor giełdowy świata – amerykański przedsiębiorca Warren Buffett – inwestuje jak... dziewczyna. Jednak według badań tylko niespełna 1/5 wszystkich akcjonariuszy na warszawskiej giełdzie to kobiety (OBI, 2014), a odsetek ten wzrasta bardzo powoli. Aby zainteresować inwestorki rynkiem kapitałowym, Ministerstwo Skarbu Państwa wraz z Energą postanowiło w tej edycji programu Akcjonariat Obywatelski stworzyć nowy projekt dedykowany żeńskiej części inwestorów. „Giełda jest kobietą" ma na celu podniesienie poziomu wiedzy kobiet z inwestowania na giełdowym parkiecie, wzmocnienie ich pewności siebie w podejmowaniu decyzji oraz zapoznanie z technikami radzenia sobie ze stresem w czasie hossy i bessy. Prelekcje poprowadzą kobiety dla kobiet, a poza częścią merytoryczną i motywacyjną, których wysoką jakość zapewnią ekspertki rynku kapitałowego i psychologii, będzie także miejsce na zadawanie pytań i networking. Na inauguracyjnym spotkaniu na GPW w Warszawie 17 marca wystąpią: dr Iwona Sroka – prezes Krajowego Depozytu Papierów Wartościowych, Maja Goettig – prezes Instytutu Analiz i Ratingu przy Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, Olga Kozierowska – autorka projektu „Sukces pisany szminką", Agata Gawin – zastępca dyrektora Domu Maklerskiego Raiffeisen Bank Polska, a także psycholog Maria Rotkiel. Szkolenia planowane są ponadto we Wrocławiu ( Poznaniu ( i Gdańsku ( Projekt został objęty patronatem honorowym prezesa Rady Ministrów pani Ewy Kopacz. Zapisy i program na Sławomir Lisek 3 Wydział Rolniczo - Ekonomiczny 4 Uniwersytet Rolniczy w Krakowie 5 e-mail: slisek@ 6 Streszczenie: Spółki giełdowe są przedmiotem publicznego zainteresowania. 7 Ich akcje są obiektem inwestowania zarówno profesjonalnych inwestorów, 8 jak i drobnych graczy. Ich akcje kupują zarówno profesjonalni inwestorzy jak 9 i drobni gracze. W celu podjęcia właściwej decyzji niezbędna jest analiza 10 kształtowania się ich kursów i trafna prognoza. Jedną z najczęściej 11 stosowanych jest analiza fundamentalna. Warunkiem jej stosowania jest 12 istnienie związku pomiędzy zmianą pozycji fundamentalnej firmy, a zmianą 13 kursów jej akcji. Przeprowadzone badania wykazały brak tego związku, więc 14 bardziej uzasadniona jest analiza techniczna. 15 Słowa kluczowe: giełda papierów wartościowych, kondycja finansowa 16 przedsiębiorstwa, analiza fundamentalna 17 WSTĘP 18 Cel pracy 19 Akcje spółek giełdowych są przedmiotem publicznego obrotu. Nabywają je 20 zarówno w dużych pakietach zawodowi inwestorzy, niekiedy potocznie zwani 21 „rekinami giełdowymi”, jak i drobni inwestorzy, próbujący pomnożyć na 22 operacjach giełdowych niewielkie oszczędności. Inwestorzy giełdowi swoje zyski 23 zazwyczaj chcą zrealizować głównie na skutek wyższego kursu akcji w momencie 24 sprzedaży, niekiedy również w drodze otrzymania dywidendy. W celu wyboru 25 odpowiedniego portfela kupowanych akcji, inwestorzy dokonują stosownych 26 analiz, tak by osiągnąć zadowalający rezultat finansowy przy ponoszeniu 27 akceptowalnego ryzyka. Analiza techniczna polega głównie na badaniu 28 kształtowania się kursu akcji w czasie i obserwowaniu ekstremów lokalnych tych 29 kursów. Polega ona głównie na analizie trendów cen akcji, z wykorzystaniem 30 264 Sławomir Lisek średnich ruchomych lub też równania regresji [Tarczyński 2002]. W przypadku 1 analizy fundamentalnej podstawą decyzji o wyborze akcji do portfela jest ocena 2 kondycji ekonomiczno finansowej spółki i wycena wewnętrznej wartości akcji 3 [tamże, s. 9]. Analiza ta zasadna jest wtedy, gdy zmiana kursów akcji, jest ściśle 4 związana ze zmianą pozycji fundamentalnej firmy. W innym przypadku pozostaje 5 inwestorowi wyłącznie analiza techniczna. Zasadnym wydaje się więc zbadanie tej 6 zależności. Celem niniejszego artykułu jest zbadanie związku pomiędzy zmianą 7 pozycji fundamentalnej firmy, a zmianą kursów jej akcji po podaniu do publicznej 8 wiadomości sprawozdań finansowych. W razie istnienia takiego związku, próba 9 oszacowania równania regresji. 10 Materiał badawczy 11 Podstawą do przeprowadzenia badań są jednostkowe sprawozdania 12 finansowe losowo wybranych 20 firm z województwa mazowieckiego. Wzięto pod 13 uwagę spółki z wyłączeniem banków, ubezpieczycieli, funduszy inwestycyjnych. 14 Wykorzystano sprawozdania jednostkowe. 15 Metodyka badań 16 Zdaniem Tarczyńskiej – Łuniewskiej do pomiaru siły fundamentalnej 17 przedsiębiorstwa najbardziej adekwatne są metody statystyczno – ekonometryczne. 18 Wśród tych metod szczególne znaczenie ma wielowymiarowa analiza 19 porównawcza [Tarczyńska – Łuniewska 2013]. Według tej autorki siła funda-20 mentalna powinna być stabilna w czasie [tamże, s. 179]. W przypadku niniejszej 21 pracy ważna będzie nie tyle ocena trwałej siły fundamentalnej, co zmiana pozycji 22 fundamentalnej firmy w dwóch odległych od siebie punktach czasowych. Wybrano 23 więc zmianę pozycji fundamentalnej pomiędzy końcem 2016, a końcem 2014 roku. 24 Pozycję fundamentalną (f) określono jako sumę mierników diagnostycznych, 25 unormowanych metodą unitaryzacji zerowanej. Spośród szerokiego grona 26 mierników prezentujących sytuację finansową firmy wybrano: 27 ROA- rentowność netto aktywów, 30 ROE – rentowność netto kapitału własnego, 35 Zn – jak w 1), 36 Kw – kapitał własny. 37 Zb AO – aktywa obrotowe, 4 Z – zapasy, 5 Zb – zobowiązania bieżące. 6 Zkw – zadłużenie kapitału własnego, 9 ZO – zobowiązania ogółem, 10 Kw – jak w 2). 11 12 Powyższe wskaźniki przyjęto za publikacją Bednarskiego [Bednarski 2007] gdzie 13 są one szeroko omówione. Mierniki te zostają uzupełnione o wskaźnik względnych 14 zmian przychodów ze sprzedaży w stosunku do roku poprzedniego, który ma 15 obrazować perspektywy firmy na przyszłość: 16 SCt – względna zmiana przychodów ze sprzedaży dla roku t, 19 St - przychody ze sprzedaży dla roku t, 20 St-1 – przychody ze sprzedaży dla roku t-1. 21 Z grona powyższych wskaźników destymulantą jest oznaczony wzorem (4), 22 pozostałe zaliczono do stymulant. Wprawdzie wskaźnik płynności niejednokrotnie 23 uznawany jest za nominantę [Tarczyński 2002], jednak autor niniejszego artykułu 24 uważa, iż nie występuje takie zjawisko jak nadpłynność. Wysoka płynność może 25 pozwolić uratować się spółce w trudnym okresie, a przedsiębiorcy mają wrodzoną 26 skłonność do inwestowania swoich środków, więc nie pozostawiliby wolnych 27 środków nie zainwestowanych, gdyby była możliwość ich korzystnego 28 ulokowania. 29 Wskaźniki określone wzorami (1) (2) (3) (5) zostaną więc unormowane wg wzoru 30 266 Sławomir Lisek - ij i x max – oznacza maksymalną j-tą zmienną, 1 - ij i x min – oznacza minimalną j-tą zmienną, 2 - xij – oznacza j-tą zmienną i-tego obiektu. 3 Natomiast zmienna określona wzorem 4 zostanie unormowana następująco 4 [Kukuła 2000]: 5 i ij i ij ij i ij j i x x x x z max min max ,    . (7) 6 Oznaczenia jak we wzorze (6). 7 Suma unormowanych wskaźników określonych wzorami od (1) do (5) będzie 8 oznaczona f i wskazuje pozycję fundamentalną firmy za dany rok. 9 Spółki giełdowe publikują swoje sprawozdania finansowe za rok poprzedni 10 najczęściej w okresie od lutego do kwietnia roku następnego (oczywiście o ile ich 11 rok obrachunkowy pokrywa się z kalendarzowym). Dlatego też za kurs akcji po 12 ogłoszeniu danych bilansowych na koniec 2014 roku zasadnym jest przyjąć średnią 13 arytmetyczną z kursów zamknięcia na 14 natomiast za kurs po ogłoszeniu danych za 2016 rok, 15 wydaje się zasadne przyjąć średnią arytmetyczną z kursów zamknięcia na 16 roku. 17 Zmianę pozycji fundamentalnej będzie obrazował iloraz f za 2016 do f za 2014. 18 Do oceny zmian kursu akcji zastosowany zostanie iloraz pomiędzy kursem akcji po 19 ogłoszeniu danych bilansowych za 2016 rok, a kursem po ogłoszeniu danych 20 finansowych na koniec 2014 roku. 21 Do analizy związku pomiędzy zmianą pozycji fundamentalnej, a zmianą kursu 22 akcji zostanie wykorzystany współczynnik korelacji liniowe Pearsona [Woźniak 23 i in. 2002]. W razie silnej korelacji pomiędzy tymi wielkościami zostanie podjęta 24 próba skonstruowania równania regresji wyjaśniającego zmienność kursów akcji 25 [tamże, s. 71]. 26 27 WYNIKI BADAŃ 1 Diagnostyczne wskaźniki sytuacji finansowej badanych firm 2 Poniżej podano wskaźniki kondycji finansowej badanych firm na koniec 3 2014 i na koniec 2016 roku, zgodnie z wzorami od 1) do 5). Wynoszą one: 4 Tabela 1. Wskaźniki kondycji finansowej badanych przedsiębiorstw 5 Lp. Spółka 2014 2016 SC ROE ROA Ps Zkw SC ROE ROA Ps Zkw 1 Trakom 1,28 0,09 0,05 1,04 0,85 1,08 0,05 0,03 1,06 0,62 2 Budimex 1,14 0,35 0,05 0,81 6,50 1,09 0,57 0,08 0,87 5,91 3 Erbud 1,29 0,05 0,02 1,42 2,22 1,00 0,05 0,02 1,73 2,28 4 Mostostal Płock 1,58 0,08 0,04 3,08 0,76 1,16 -0,16 -0,06 1,65 1,42 5 Mostostal Warszawa 1,03 0,38 0,04 1,14 7,63 1,10 0,07 0,01 1,46 4,22 6 Polimex Mostostal 1,01 -0,99 -0,05 1,09 18,23 0,87 0,01 0,00 1,07 8,06 7 Synektik 1,04 0,02 0,01 1,43 0,86 0,58 0,02 0,02 1,09 0,58 8 Aplisens 1,04 0,11 0,11 5,24 0,05 0,99 0,09 0,09 6,98 0,32 9 Vigo 0,99 0,29 0,22 10,11 0,33 1,00 0,27 0,20 3,80 0,34 10 Polenergia 0,33 -0,01 -0,01 0,98 0,22 0,74 -0,07 -0,07 10,65 0,07 11 Ergis 0,96 0,08 0,04 0,82 0,87 1,05 0,11 0,06 0,74 0,78 12 Atende 0,89 0,09 0,04 1,01 1,39 0,81 0,14 0,06 1,20 1,36 13 NTT 1,04 0,02 0,01 1,22 0,90 0,85 0,02 0,01 1,00 0,88 14 CUBE ITG 0,99 0,05 0,02 1,05 1,41 0,44 0,07 0,03 0,93 1,12 15 Macrologic 1,04 0,21 0,17 2,35 0,24 1,03 0,24 0,18 1,59 0,33 16 Intercars 1,11 0,10 0,05 1,25 1,01 1,20 0,10 0,04 0,85 1,39 17 Global Cosmed 1,08 0,13 0,16 1,36 1,06 1,38 -0,03 -0,02 0,59 0,61 18 Harper Hygienics 0,98 0,35 0,11 0,36 2,04 1,02 -0,07 -0,02 0,33 1,97 19 Gobarto 0,88 0,03 0,01 0,81 0,88 1,02 0,03 0,01 0,65 1,06 20 Mennica Polska 0,93 0,15 0,09 0,96 0,66 1,22 0,17 0,09 0,19 0,94 Źródło: opracowanie własne na podstawie sprawozdań finansowych badanych firm 6 Analizując dane zaprezentowane w tabeli 1 można powiedzieć, iż 7 większość spółek w badanych latach zwiększała swoją sprzedaż, o czym świadczy 8 większy od 1 wskaźnik SC w przypadku 12 spółek w 2014 i w 2016 roku. Ponadto 9 w 2016 roku 1 spółka (VIGO), charakteryzowała się taką samą sprzedażą, jak 10 268 Sławomir Lisek w roku poprzednim - wskaźnik SC=1. W 2014 roku sprzedaż spadła w porównaniu 1 z rokiem poprzednim w przypadku 8 spółek, natomiast w 2016 roku w przypadku 2 7 spółek. Świadczy to generalnie o tym, że spółki w większości mają dobre 3 perspektywy rozwojowe. 4 Badane spółki zachowują właściwą płynność finansową. Wskaźnik 5 płynności szybkiej nie powinien być niższy od jedności, ale nie stanowi to jeszcze 6 wielkiego problemu dla firmy gdy jest niższy, ale nie spada poniżej 0,8. Wartość 7 nie niższą od 1 wskaźnik ten przyjmuje w 2014 roku dla 14 spółek, w 2016 roku 8 dla 12 spółek. Natomiast wartość nie niższą od 0,8 wskaźnik ten przyjmuje w 2014 9 roku dla 19 spółek a w 2016 roku dla 15 spółek. Generalnie więc płynność jest 10 zachowana, natomiast zwraca uwagę pogarszająca się płynność finansowa w 2016 11 roku w stosunku do 2014 roku. 12 Wskaźnik zadłużenia nie powinien przekraczać 1,2. W przypadku 13 badanych spółek na koniec 2014 roku 13 spółek nie przekracza dopuszczalnego 14 zadłużenia, podobna sytuacja wystąpiła na koniec 2016 roku. W większości 15 analizowanych przypadków zadłużenie jest w dopuszczalnej normie, tylko 16 w przypadku (może wymienić firmy lub wskazać ile jest tych spółek). 17 W 2014 roku dwie spośród 20 badanych firm charakteryzowały się ujemną 18 rentownością, pozostałe przedsiębiorstwa były rentowne, osiągając wyższą 19 rentowność kapitału własnego od oferowanej stopy procentowej na rynku 20 bankowym. Natomiast w 2016 roku 4 firmy charakteryzują się ujemną 21 rentownością, pozostałe zaś są zyskowne, z wyższą rentownością kapitału 22 własnego od możliwych do uzyskania stóp procentowych z lokat. Firmy więc 23 zasadniczo są rentowne, jednak w 2016 roku większy jest udział firm 24 deficytowych. 25 Unormowane diagnostyczne mierniki kondycji finansowej badanych spółek 26 Poniżej zaprezentowano unormowane diagnostyczne mierniki kondycji 27 finansowej badanych spółek: 28 Tabela 2. Unormowane mierniki kondycji finansowej badanych spółek 29 Lp. Spółka 2014 2016 SC Rkw Rnm Ps Zkw SC Rkw Rnm Ps Zkw 1 Trakom 0,7631 0,6895 0,4015 0,0814 0,9563 0,6018 0,6640 0,3390 0,0832 0,9686 2 Budimex 0,6464 0,8610 0,4037 0,0594 0,6453 0,6096 1,0000 0,5264 0,0648 0,6777 3 Erbud 0,7653 0,6664 0,2944 0,1180 0,8806 0,5370 0,6679 0,2960 0,1475 0,8775 4 Mostostal Płock 0,9963 0,6843 0,3930 0,2761 0,9608 0,6617 0,5348 0,0198 0,1399 0,9244 5 Mostostal Warszawa 0,5608 0,8760 0,3919 0,0912 0,0583 0,6187 0,6763 0,2843 0,1217 0,7704 6 Polimex Mostostal 0,5458 0,0001 0,0639 0,0862 0,0000 0,4294 0,6386 0,2437 0,0843 0,5595 Lp. Spółka 2014 2016 SC Rkw Rnm Ps Zkw SC Rkw Rnm Ps Zkw 7 Synektik 0,5656 0,6467 0,2763 0,1188 0,9556 0,1985 0,6499 0,2936 0,0860 0,9709 8 Aplisens 0,5685 0,7083 0,6201 0,4826 1,0000 0,5293 0,6946 0,5524 0,6493 0,9852 9 Vigo 0,5293 0,8218 0,9977 0,9485 0,9845 0,5350 0,8049 0,9265 0,3455 0,9842 10 Polenergia 0,0000 0,6264 0,2053 0,0758 0,9907 0,3295 0,5891 0,0128 0,9996 0,9988 11 Ergis 0,5066 0,6827 0,3797 0,0600 0,9548 0,5794 0,7046 0,4532 0,0527 0,9599 12 Atende 0,4488 0,6947 0,3766 0,0782 0,9262 0,3863 0,7217 0,4401 0,0966 0,9281 13 NTT 0,5681 0,6495 0,2835 0,0981 0,9534 0,4161 0,6499 0,2849 0,0777 0,9542 14 CUBE ITG 0,5316 0,6686 0,3172 0,0818 0,9251 0,0874 0,6790 0,3541 0,0703 0,9411 15 Macrologic 0,5684 0,7666 0,8160 0,2063 0,9898 0,5625 0,7882 0,8636 0,1336 0,9847 16 Intercars 0,6222 0,7005 0,4176 0,1018 0,9470 0,6981 0,6976 0,3832 0,0634 0,9264 17 Global Cosmed 0,6019 0,7159 0,4537 0,1120 0,9444 0,8408 0,6186 0,1878 0,0384 0,9690 18 Harper Hygienics 0,5166 0,8567 0,6339 0,0167 0,8904 0,5504 0,5903 0,1611 0,0137 0,8943 19 Gobarto 0,4373 0,6526 0,2929 0,0593 0,9546 0,5518 0,6527 0,2886 0,0440 0,9444 20 Mennica Polska 0,4825 0,7294 0,5478 0,0737 0,9662 0,7098 0,7411 0,5371 0,0003 0,9512 Źródło: opracowanie własne 1 Dane z tabeli 2 zgodnie z zasadami normowania metodą unitaryzacji 2 zerowanej mieszczą się w przedziale [0,1]. Na ich wielkość mają wpływ elementy 3 odstające, co jest widoczne zwłaszcza w przypadku wskaźnika płynności szybkiej, 4 który firmy Vigo i Aplisens osiągają w 2014 roku na bardzo wysokim - odstającym 5 poziomie, co powoduje bardzo niskie wartości unormowanych mierników dla 6 reszty spółek. Natomiast wysokie zadłużenie kapitału własnego Polimex Mostostal 7 w 2014 roku, powoduje, iż unormowany wskaźnik zadłużenia kapitału własnego 8 dla reszty przedsiębiorstw jest bardzo wysoki. 9 10 270 Sławomir Lisek Pozycja fundamentalna firm w 2014 i 2016 roku i kurs ich akcji 1 W tabeli 3 zamieszczono miarę pozycji fundamentalnej firm w 2014 2 i 2016 roku. 3 Tabela 3. Pozycja fundamentalna firm w 2014 i 2016 roku i średnie kursy ich akcji 4 w połowie maja 2015 i 2017 roku1 5 Lp. Spółka f14 f16 f16/f14 AP15 AP17 AP17/AP15 1 Trakom 2,8918 2,6566 0,9187 10,0440 15,2920 1,5225 2 Budimex 2,6158 2,8734 1,1004 175,4600 269,5400 1,5362 3 Erbud 2,7246 2,5259 0,9271 34,2800 31,8700 0,9297 4 Mostostal Płock 3,3104 2,2807 0,6889 18,1960 13,3340 0,7328 5 Mostostal Warszawa 2,5031 2,4715 0,9874 9,7940 11,9440 1,2195 6 Polimex Mostostal 0,6960 1,9555 2,8108 5,3000 7,7220 1,4570 7 Synektik 2,5630 2,1990 0,8580 16,8360 15,4560 0,9180 8 Aplisens 3,3796 0,4108 1,0092 13,1180 13,3060 1,0143 9 Vigo 4,2819 3,5961 0,8398 238,0500 388,3000 1,6312 10 Polenergia 1,8983 2,9298 1,5433 32,8900 12,7800 0,3886 11 Ergis 2,5838 2,7498 1,0642 5,2720 6,4000 1,2140 12 Atende 2,5245 2,5728 1,0191 2,6740 5,2320 1,9566 13 NTT 2,5525 2,3828 0,9335 2,8760 2,3440 0,8150 14 CUBE ITG 2,5242 2,1319 0,8446 3,0740 4,9820 1,6207 15 Macrologic 3,3471 3,3327 0,9957 38,6540 57,6000 1,4901 16 Intercars 2,7891 2,7687 0,9927 253,5600 314,1400 1,2389 17 Global Cosmed 2,8279 2,6546 0,9387 5,4480 3,8060 0,6986 18 Harper Hygienics 2,9142 2,2097 0,7583 2,5160 1,0580 0,4205 19 Gobarto 2,3967 2,4816 1,0354 7,0160 6,9940 0,9969 20 Mennica Polska 2,7995 2,9395 1,0500 14,1740 19,8640 1,4014 Źródło: opracowanie własne 6 Pozycja fundamentalna – jako suma 5 wskaźników unormowanych 7 z zastosowaniem metody unitaryzacji zerowanej może przyjmować wartości 8 z przedziału od 0 do 5, naturalnie im ten miernik jest wyższa tym pozycja firmy 9 1 AP 15 - średnia arytmetyczna z kursów zamknięcia na AP - 17 średnia arytmetyczna z kursów zamknięcia na roku. lepsza. W przypadku większości badanych firm, miara ich pozycji fundamentalnej 1 kształtuje się około 2,5, czyli wartości średniej, co świadczy o przeciętnej pozycji 2 większości firm. W przypadku 12 firm ich pozycja w 2016 roku jest gorsza niż 3 w 2014, ponieważ f16/f14 jest mniejsze od 1. Oznacza to, iż w przypadku 4 większości firm ich pozycja na koniec 2016 roku jest gorsza niż na koniec 2014 5 roku. Natomiast w przypadku zmiany kursów akcji tych spółek w maju 2017 roku 6 (czyli po opublikowaniu raportów finansowych za 2016 rok), w stosunku do maja 7 2015 roku (czyli po opublikowaniu raportów finansowych za 2014 rok), należy 8 powiedzieć, iż w przypadku 12 firm stosunek ten jest wyższy od 1, czyli ich kursy 9 są wyższe. Już sam ten fakt nakazuje sceptycyzm co do skorelowania tych zmian. 10 Współczynnik korelacji liniowej Pearsona pomiędzy zmianami pozycji 11 fundamentalnej firm, a kursów ich akcji wynosi 0,1157, co oznacza brak związku 12 pomiędzy zmianą pozycji fundamentalnej firm, a zmianą ich kursów. W tej 13 sytuacji nie ma sensu próba estymacji równania regresji. Bardziej uzasadniona 14 wydaje się być analiza techniczna kursów od fundamentalnej. 15 PODSUMOWANIE 16 Przeprowadzone badanie wykazało, iż większość badanych spółek 17 charakteryzuje się dobrą płynnością, jest zyskowna i zadłużenie kształtuje się 18 w normie. 19 Kondycja większości firm uległa pogorsz